行业比较周报

作者:关于财经

市值和估值,担忧和恐惧。通过复盘我们知道,股市在2015年牛转熊后,资金主要配置在大盘蓝筹股上,这些股票分布在家电,金融,食品饮料里。

金融板块轮动的逻辑。(1)金融板块市值占市场总市值比例较高(其中银行占11%;证券占3.17%;保险占2.47%)。在市场出现大幅调整的时候。金融板块能起到市场稳定器的作用。自4月13日以来,市场波动加剧,上证指数从近3300点大幅下滑至3000点,引起了市场情绪的恐慌,叠加金融监管政策趋严、一行三会的金融反腐力度不断加大,股市维稳成为一个重要的事件。通过对市值占比大的板块的支撑,可以较好的稳定市场的功能。(2)金融板块的估值。银行、保险、证券都有低估值、有业绩支撑等价值特点,在目前市场风格(大盘价值)影响下,叠加资金面不断趋紧,而金融板块具有良好的流动性。这些都有利于提升金融各个子板块的估值。(3)银行,保险,证券具有明显的轮动特征和周期,三者弹性迥异。在2010年到2014年的5次较为明显的轮动中,银行的弹性最弱,证券和保险相对较大。一般是证券或者保险最先启动。三者同时上涨的周期一般持续在2-3个月。

    因此这一类行业在牛转熊后一般都能取得超额收益。随着时间的推移,对家电,食品饮料,金融板块持续的超额收益产生担忧,对那些持续大幅度跑输大盘的板块产生恐惧。市值占比反应的是这个市场中该行业的重量,估值反应的是市场的“价位”。从这两个维度出发,大金融板块估值较历史仍偏低,并且市值占比仍有上升空间。我们建议继续关注大金融板块的投资机会,而对白酒,家电则要保持一份清醒。

    是时候关注券商板了。证券行业是典型的周期性行业,它的周期性主要取决于股市牛熊周期。从2010年来看,目前证券,银行,保险的PE分别在22.48,6.91,14.77。近7年的均值分别是在23.84,7.18,16.51。跟PE历史平均值的偏离度分别是-5.7%,-3.7%,-10.5%。而证券的PB在1.7,处于2015年股灾的低点。从估值的角度来看,证券当前估值仍处于历史相对低的位置,建议关注券商板块的行情。

    从行业指数市值占比的角度来看。2014-2017年家用电器行业市值占比分别是1.19%,1.95%,2.01%,1.97%;食品饮料行业市值占比分别是2.16%,3.04%,3.35%,3.28%。大金融行业市值占比分别是18.18%,18.33%,17.84%,17.52%。

    一周景气变化:上游:1-4月份,全国共进口煤炭8949万吨,同比增长33.2%。

    从PB 的角度看,银行,非银目前PB 分别是0.91,1,91.而历史均值在1.27,2.33。

    动力煤进口量为978万吨,环比上升21.9%。进口炼焦煤846万吨,同比增长57.7%,环比上升31.7%。中游:唐山钢坯的库存持续下降至22万吨左右,处于8个月以来的低位。下游:截至5月27日,农产品批发价格200指数为95.67(5月19日价格为97.15);菜篮子产品批发价格200指数为94.71(5月19日价格为96.46)。截至5月26日,仔猪价格为40.86(5月19日价格为43.06);生猪价格为13.61(5月19日价格为13.98),价格分别下降5.1%,2.6%。

    从PE 的角度来看,家电和食品饮料目前刚过历史平均值。

    一周景气变化:上游:中国5月份进口煤炭2219万吨,同比增长16.61%;

    环比减少259万吨,下降10.45%。1-5月份,全国共进口煤炭11168万吨,同比增长29.6%。中国5月份出口煤炭131万吨,同比增长84.51%,环比增加42万吨,增长47.19%。1-5月份,中国共出口煤炭465万吨,同比增长15.9%。中国5月未锻造铜及铜材进口量环比增加30%至39万吨;同比减少9.3%。1-5月未锻造铜及铜材进口量同比减少20.3%至184万吨。中游:螺纹钢期货价格下跌0.3%,热轧卷期货价格上涨2.06%,铁矿石期货价格下跌1.4%。下游:截至6月9日,农产品批发价格200指数为94.45(6月2日价格为94.71);菜篮子产品批发价格200指数为93.34(6月2日价格为93.59)。

    价格指数整体继续出现小幅下跌。仔猪价格为37.64,下跌1.7%;生猪价格为13.22,上涨3.1%。交通运输:截至6月8日,BDI 指数830,下跌0.7%,BDTI 指数705,下跌4.9%。上海出口集装箱运价指数SCFI 为841.59,上涨0.17%。CCFI 综合指数869.5,下跌2.83%。

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